每瓶规格不到300ml，却能卖到10元左右……HPP果汁已悄然席卷各大商超和便利店，而其背后的代工厂则快要被“中产”们喝上市了。
9月7日，HPP果汁头部企业山东唯可鲜食品集团股份有限公司（874518.NQ，下称“唯可鲜”）在山东证监局完成北交所上市的辅导备案。
这家公司不仅是盒马、ole超市部分HPP果汁的代工厂，还是蜜雪冰城、瑞幸等头部茶饮企业的果汁供应商。2025年唯可鲜营收8.69亿元，两大客户合计贡献超58%的销售额。
七成营收来自前五大客户
唯可鲜成立于2018年，前身为泰乐源食品，公司以HPP（超高压冷杀菌）技术为核心，同步布局B端和C端两条产品线。
2025年，公司B端业务（向头部新茶饮品牌提供果汁浓浆、果酱、茶饮料等原料）营收7.36亿元，占公司总收入的84.7%；直接向消费者销售HPP饮品的C端业务营收1.31亿元，同比增长27.82%。
乘着茶饮行业快速扩张的东风，唯可鲜业绩增长迅速，2022年—2025年营收从2.54亿元增至8.69亿元；归母净利润从1154.79万元增至9070.41万元，去年利润接近翻倍。
业绩增长的另一面是，唯可鲜七成以上业绩由前五大客户贡献。
2025年，蜜雪冰城以3.23亿元采购额位居第一大客户，占公司全年销售额的37.2%；瑞幸咖啡以1.85亿元的采购额位居第二，占比21.29%，两大客户合计贡献约58.49%的营收。
这种依赖度意味着，一旦大客户更换供应商或是自建产线，公司业绩会陷入较大波动，议价权也会受到牵制。
今年，唯可鲜首次出现“增收不增利”的情况。上半年，公司营收5.04亿元，同比增长25.23%；归母净利润3319.56万元，同比下降22.77%。
2025年，唯可鲜毛利率已经下滑了1.3个百分点，主要是由于部分茶饮客户按照下游市场需求变化调整产品采购结构，销售单价略有下调。
茶饮品牌竞争的“降本”压力，已传递到产业链上游，唯可鲜不是个例。
田野股份上半年营收下滑6.75%，归母净利润不到100万元，管理层在财报中直言，“受下游果汁饮料行业总量承压及新茶饮行业存量博弈加剧影响，经营面临较大压力”。
HPP果汁赛道竞争加剧
为摆脱对B端市场的依赖，唯可鲜加码HPP即饮产品。
记者注意到，品牌已先后推出西瓜汁、冷萃茶、羽衣甘蓝汁、芭乐茉莉混合果汁等多种口味的HPP饮料，并上线电商平台。
此外，唯可鲜还有代工生意，公司名字经常出现在盒马、ole精品超市等渠道商“自有品牌”HPP产品的生产商名单中，不过产品价格较为混乱。
《国际金融报》记者走访门店发现，ole超市的自有品牌茉莉白芽HPP冷萃茶（450ml）售价5.99元/瓶，生产商正是唯可鲜；相同包装规格和生产地的产品在好特卖售价6.99元；而唯可鲜官方电商平台上的价格是40元/6瓶（折合单瓶6.62元）。
代工生意毛利率通常不高，竞争也非常激烈。
记者走访市场发现，盒马NB门店内HPP果汁只有“葡萄三重奏”的生产商是唯可鲜，其他产品都和不同的代工厂合作，包括味全、纯亭食品等。
HPP是果汁加工业公认的技术高地，能保留食材本身的风味和营养，不过设备投入高且需全程冷链运输，此前一直属于小众品类，今年赛道明显升温。
除了盒马、永辉等商超渠道入场，汽水老字号品牌北冰洋也推出HPP桔汁且广泛铺货；古茗也推出HPP冷压果汁，面向商超、便利店等零售渠道，并已自建HPP产能； 6月，河南赞漾饮品联合田野股份、利通科技发起组建国内HPP超高压灭菌果蔬汁产业集群，也存在行业竞争加剧的风险。
对赌2031年底前上市
唯可鲜在启动上市辅导前不久完成了一轮定向发行。
4家机构以18元/股认购645万股，募集资金总额1.16亿元，其中7270万元用于补充公司流动资金和偿还银行贷款，4340万元计划投向安徽HPP高端饮品基地一期（二阶段）项目。
本次募资一方面缓解公司持续扩产带来的资金压力，另一方面也用于优化负债结构，定增设置了对赌条款。
条约指出，若唯可鲜未能在2031年12月31日前实现合格上市，或出现上市申请被终止审查等情形，投资人有权要求公司实际控制人（创始人兄弟肖志剑、肖逸）回购股份，回购价按照投资本金 ×（1+约定年化收益率）计算。本次定增完成后，肖志剑和肖逸持有唯可鲜公司74.63%的股份。
唯可鲜目前在新三板挂牌，其间曾被全国股转系统问询超产能生产、排污手续不规范、食品经营备案等问题，并要求公司作出说明。如今冲刺北交所上市，上述历史瑕疵是否真实整改落地、存在潜在处罚风险等问题可能会对公司IPO审核形成压力。
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